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行業景氣延續 海康威視中報增速符合預期
2013-07
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公司公布半年報快報,2013年上半年實現營業收入39.1億元,同比增長39%,凈利潤9.86億元,同比增長35%;即Q2單季收入22.1億元,同比增長45%,環比增長30%,凈利潤5.36億元,同比增長40%,環比增長19%。
平安觀點:
安防行業持續景氣:年初我們報告中判斷2013年安防行業增速將超過2012年并回升至歷史平均水平。從目前市場調研情況來看,上半年行業前端高清化的速度明顯加快,城市化支持政府安防投資增長。預計下半年,各省安防采購將逐步展開,繼續推升安防行業景氣度。
市占率提高支持公司超越行業增速:根據IHS的統計數據,公司在后端DVR市場的市占率已經接近40%并維持穩定;而在前端市場,公司的市占率不足15%。由于前后端的協同效應,公司的品牌、技術、渠道優勢,公司前端產品的增速遠超行業增速,市占率不斷提升推動公司業績增長。
構建平臺型公司,樹立長期競爭力:目前,海康威視已經形成跨行業的細分視頻監控解決方案,綜合競爭力明顯領先競爭對手;同時公司積極嘗試民用安防,正式推出民用多功能網絡攝像機C1;經過多年的努力,公司海外市場開拓日見成效,在歐美和印度市場的增速逐步提升,工程師紅利是公司國際競爭力的有力保障。
投資安防行業,首選設備商:首先,在地方政府資金約束日趨緊張的環境下,與承包商需要墊資拿單不同,設備商的回款一般為承包商墊付,回款上更有保障。
其次,相對于承包商,龍頭設備商已經建立了覆蓋全國的自有渠道,業務增長的確定性更強。
上調盈利預測并給予公司“推薦”評級:基于下半年各省市視頻監控招系統標加快,前端高清化趨勢持續加速,我們上調公司全年盈利預測:13-15年收入為100.1、132.9、175.9億,凈利潤29.0、38.1、49.2億,EPS0.72、0.94、1.22元,目前股價對應PE為27、21、16倍。考慮行業前景明確,公司競爭力穩固,我們維持公司“推薦”評級。
風險提示:地方政府回款變差。（平安證券有限責任公司 盧山,郝蕾）
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