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行业景气延续 ?？低又斜ㄔ鏊俜显て?/div>
2013-07
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公司公布半年报快报,2013年上半年实现营业收入39.1亿元,同比增长39%,净利润9.86亿元,同比增长35%;即Q2单季收入22.1亿元,同比增长45%,环比增长30%,净利润5.36亿元,同比增长40%,环比增长19%。
平安观点:
安防行业持续景气:年初我们报告中判断2013年安防行业增速将超过2012年并回升至历史平均水平。从目前市场调研情况来看,上半年行业前端高清化的速度明显加快,城市化支持政府安防投资增长。预计下半年,各省安防采购将逐步展开,继续推升安防行业景气度。
市占率提高支持公司超越行业增速:根据IHS的统计数据,公司在后端DVR市场的市占率已经接近40%并维持稳定;而在前端市场,公司的市占率不足15%。由于前后端的协同效应,公司的品牌、技术、渠道优势,公司前端产品的增速远超行业增速,市占率不断提升推动公司业绩增长。
构建平台型公司,树立长期竞争力:目前,?？低右丫纬煽缧幸档南阜质悠导嗫亟饩龇桨?综合竞争力明显领先竞争对手;同时公司积极尝试民用安防,正式推出民用多功能网络摄像机C1;经过多年的努力,公司海外市场开拓日见成效,在欧美和印度市场的增速逐步提升,工程师红利是公司国际竞争力的有力保障。
投资安防行业,首选设备商:首先,在地方政府资金约束日趋紧张的环境下,与承包商需要垫资拿单不同,设备商的回款一般为承包商垫付,回款上更有保障。
其次,相对于承包商,龙头设备商已经建立了覆盖全国的自有渠道,业务增长的确定性更强。
上调盈利预测并给予公司“推荐”评级:基于下半年各省市视频监控招系统标加快,前端高清化趋势持续加速,我们上调公司全年盈利预测:13-15年收入为100.1、132.9、175.9亿,净利润29.0、38.1、49.2亿,EPS0.72、0.94、1.22元,目前股价对应PE为27、21、16倍。考虑行业前景明确,公司竞争力稳固,我们维持公司“推荐”评级。
风险提示:地方政府回款变差。（平安证券有限责任公司 卢山,郝蕾）
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