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威創股份深度報告：VW領先國內,邁向世界
2013-02
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威創股份是國內最大的大屏拼接廠商,世界排名第三,國內市占率達31.3%。公司技術實力領先競爭者較多,受益于國內信息化建設,進入鐵路等最高端客戶預示著進口替代加速,轉型行業解決方案提升公司價值,預計未來三年增速29%。
投資要點:
VW行業持續高景氣,下游需求旺盛,能夠穿越周期。VW行業下游需求來自公安、交通、鐵路、能源、采礦、通信、娛樂等行業,以政府央企等高端應用為主,需求相對剛性,受益于信息化建設和進口替代,行業未來三年CAGR約20%。
VW市場結構分明,DLP在高端市場優勢依舊。DLP相對LCD的優勢會持續保持,VW高端市場依然被DLP占據,短期無技術更替風險,未來三年DLP市場CAGR約20%。公司已切入鐵路等最高端客戶,技術實力已經完全能夠對國外產品形成替代,在新一屆政府勤儉執政的政策下更為受益。
國內中低端市場噴井,LCD拼接產品高速成長較為確定。隨著8.5代面板的大幅量產,46”-60”面板的價格持續下降,平安城市、影視娛樂、交通等領域需求對LCD產品形成快速拉動,2011-2012年增速達80%以上。公司引進三星團隊,憑借在DLP的技術積累和渠道優勢,預計在LCD市場形成快速突破。
擁有國內最強的渠道實力。公司堅持代銷,已有100多家代理合作伙伴,26個辦事處,渠道全國最強。公司在海外30多個國家有合作伙伴,海外市場增速40%。遠超同行的研發實力奠定國際VW巨頭地位。公司持續多年在VW行業投入大量的研發精力,研發人員占比30%,研發費用率10%。目前公司的技術和國際龍頭巴可、三菱可以抗衡,擁有A股計算機行業最高的270項專利(發明專利140)。
轉型行業解決方案的目標是行業化,深度挖掘客戶價值,提高客戶粘性。公司根據客戶的使用流程和習慣,將豐富的行業經驗轉化為軟件模塊,形成一體化解決方案,方便客戶使用,以此提高價值和客戶粘性,擺脫賣設備的單一模式。
給予公司“強烈推薦”投資評級。預測公司2012~2014年的EPS為0.52元、0.67元和0.86元,對應的PE為20、15、12,給予“強烈推薦”評級。
風險提示:大非減持;未來新的顯示技術對DLP存在替代風險
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